核心概念：
1、2021年事迹基本符合预期，四季度增长环比加速。2021Q4公司预计实现总收入319.5亿元，同比增长12.4%;归母净利147.3亿元，同比增长14.5%，四季度收入和利润均较前三个季度有所提速，净利率约46.1%，较昨年同期增长约0.8pct。公司整年总收入超千亿，顺利实现10.5%的增长目标，其中茅台酒/系列酒分别同比增长9.9%/26.1%;整年净利率47.7%，与昨年持平，布局提升、非标提价效应并未完全释放，看好这片面红利在2022年兑现。今年茅台酒/系列酒目标产能为5.53/2.9万吨，茅台酒基酒生产超目标1200吨，系列酒略低于预期，十四五期间公司规划茅台酒/系列酒实现双5.6万吨产能，未来随着3万吨酱香系列酒技改项目不断推进，系列酒将释放更大的潜力。
2、新管理层带来新气象，公司市场化改革不断深入。新管理层上任以后不断推进市场化改革，丁总在股东大会上针对费用系统和营销体制明白了市场化和法制化的方向，并传达了坚定的改革决心。中秋节以来公司在各大电商、商超以及地方性平台等渠道加大投放，要求代理商“拆箱、开票、清零”，片面渠道开放“空瓶复购”、试点“开瓶消费”;10月起茅台国际大酒店取消订房购酒，除飞天以外的产品取消拆箱;11月代理商以1479元/瓶增配飞天茅台;12月飞天茅台正式取消开箱，并增设12瓶一箱的用于开箱零售。一系列的措施下，茅台费用良性回落，公司管理连接改善。
3、2022年事迹提速概率较大，继续看好公司未来长期发展。我们测算公司2022年可供贩卖基酒同比增幅较大，量增可带来至少双位数的增长;同时，公司可以继续通过加大直营比例、提升产品布局和非标产品涨价等实现价的增长。年底升级版珍品茅台上市，出厂价4299元/瓶，产品定位介于精品和十五年之间;锚定千元价位的茅台1935或将于春节批量面世，新品有望带来新的增量。2022年1月1日起，新珍品零售指导价由4499元/瓶上调到4599元/瓶，茅台陈年酒15由4999元/瓶上调到5999元/瓶。截止当前，大片面渠道已实现2022年1月的打款，片面区域进行到2月，打款价仍为969元/瓶，我们觉得当前仍不能完全破除飞天直接提价的可能性，茅台提价的方式和时间无法预测，但茅台酒消费、投资、收藏需求强劲，享有市场定价权，公司具备提价的才气和空间。
4、盈利预测和投资评级。公司管理连接改善、事迹确定性强且具备提价预期，继续看好公司未来长期稳健发展。预计公司2021~2023年EPS为41.87/ 50.26/57.40元，对应PE分别为49/41/36倍，首次笼盖给予“买入”评级。
5、风险提示 ：1)疫情反复抑制行业需求;2)宏观经济大幅颠簸;3)行业政策发生变更;4)营销工作执行效果不达预期;5)提价的市场预期引发颠簸。
本文标签：贵州茅台 更多名酒价格表 编辑：月月
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